近日国家发展改革委印发通知，进一步完善煤炭市场价格形成机制，指出煤炭是关系国计民生的重要产品，今后一段时期，我国能源消费仍需立足以煤为主的基本国情。在坚持煤炭价格由市场形成基础上，提出煤炭价格合理区间，健全调控机制、强化区间调控，引导煤炭价格在合理区间运行，促进煤、电价格通过市场化方式有效传导。

　　《通知》明确了三项重点政策措施：

　　一是引导煤炭价格在合理区间运行。从多年市场运行情况看，近期阶段秦皇岛港下水煤（5500 千卡）中长期交易价格每吨570~770 元（含税）较为合理，上下游能够实现较好协同发展。综合考虑合理流通费用、生产成本等因素，相应明确了煤炭重点调出地区（晋陕蒙三省区）出矿环节中长期交易价格合理区间。国家发展改革委会同有关方面综合采取措施，引导煤炭价格在合理区间运行。

　　二是完善煤、电价格传导机制。引导煤、电价格主要通过中长期交易形成，煤炭中长期交易价格在合理区间内运行时，燃煤发电企业可在现行机制下通过市场化方式充分传导燃料成本变化，鼓励在电力中长期交易合同中合理设置上网电价与煤炭中长期交易价格挂钩的条款，有效实现煤、电价格传导。

　　三是健全煤炭价格调控机制。首先，提升供需调节能力。保障煤炭产能合理充裕，完善煤炭中长期合同制度，进一步增强政府可调度储煤能力，完善储备调节机制。其次，强化市场预期管理。健全成本调查和价格监测制度，规范煤炭价格指数编制发布行为。煤炭价格超出合理区间时，充分运用《价格法》等法律法规规定的手段和措施，引导煤炭价格回归。第三，加强市场监管。严禁对合理区间内运行的煤、电价格进行不当干预，加强煤、电中长期合同履约监管，强化期现货市场联动监管和反垄断监管，及时查处价格违法违规行为。

　　长协价格区间更加明确，行业有望维持高盈利水平。通知中明确指出当前长协价格水平（秦港5500 大卡价格为570-770 元/吨）是合理的，这在一定程度上给未来长协价格区间提出了具体指导，即长协价格中枢由535 元上调至670 元，涨幅达25％（或+135 元），上下波动各100 元；前次征求意见稿中价格中枢为700 元，上下波动各150 元，最终落地的价格机制较征求意见稿中的价格中枢下调30 元，波动范围上下各减少50 元。若未来长协价格限定在该区间，煤企的盈利水平较2017-2020 年将有较为明显的提升，从历史长协价格来看2017-2020 年长协价格平均约为550-560 元/吨，波动较小，在2021 年煤炭价格大幅波动的情况下，长协价格最高达到754 元/吨，全年均价为648 元/吨，近期的长协执行价格为725 元/吨，基本落在指导区间内，以新的定价方式计算，2 月长协价格约为738 元/吨，较当前价格仍有小幅上涨。若2022 年长协均价落在指导区间中枢（670 元/吨），长协煤的盈利甚至将高于2021 年，行业整体有望维持高盈利水平。

　　投资策略：本次《通知》的发布，煤企高盈利的持续性将逐步得到验证，解除了盈利不确定性的担忧，续强调煤炭行业投资机会。个股推荐方面，长协占比高的公司业绩增长更稳健、市场煤占比高的公司估值更有吸引力，煤种优势大或者产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：晋控煤业、陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源、电投能源、昊华能源。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：美锦能源、金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。

　　风险提示： 经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。