一季报尽显超预期，需求预期改善更具配置价值

　　1、一季报尽显超预期，需求预期改善更具配置价值

　　本周（2022.04.11-2022.04.15，下同）动力煤港口价经历一轮回调后已止跌反弹，秦港Q5500动力煤平仓价目前为1135元/吨。供给方面，受疫情影响长途发运依旧受限，14日大秦线支线发生翻车事故，有可能对全线进行排查影响运力。需求方面，受疫情影响用电量依旧低迷，电厂日耗尚未反弹。然而价格层面，受海外市场影响，欧盟对俄罗斯煤进口禁令生效，海外煤价出现大幅上涨，印尼4月动力煤标杆价格大涨超过40％，从而支撑国内煤价触底反弹。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开带来环保、安检压力，生产或将受到一定制约，发改委原计划3亿吨煤炭产能释放恐难达到预期，供应仍旧偏紧；需求方面，随着全国各地疫情得到控制，社会经济恢复运转，下游工业用电需求将得到恢复，此外在稳增长政策带动之下，全年火电需求端将再有大幅提升；综合来看，动力煤价格仍有将强向上动能。政策方面，发改委正在大力推进电煤年度长协全覆盖，煤炭企业未来业绩有望保持更稳定。焦煤价格更为市场化即不受政策管控，供给端受到发货影响供应偏紧，需求端随着唐山解封钢铁开工率提升带来了需求提升，焦煤价格经历了一轮上涨。后期判断：供给端并无明显增量且没有保供政策，需求端随着疫情好转及稳增长政策发力，需求将有双层叠加，焦煤价格有望进一步上涨。本周多家煤企发布一季度业绩预增公告，且大部分超预期，我们认为煤炭行业在没有明显新增资本开支的情况下，将受益未来高价格而盈利保持高位，当前煤炭股一季报年化估值均处于低位，具备明显的配置价值。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。

　　2、煤电产业链：本周动力煤价止跌反弹，大秦线事故或将影响运力

　　本周动力煤港口价经历一轮回调后已止跌反弹，秦港Q5500动力煤平仓价目前为1135元/吨。供给方面，受疫情影响长途发运依旧受限，14日大秦线支线发生翻车事故，有可能对全线进行排查影响运力。需求方面，受疫情影响用电量依旧低迷，电厂日耗尚未反弹。然而价格层面，受海外市场影响，欧盟对俄罗斯煤进口禁令生效，海外煤价出现大幅上涨，印尼4月动力煤标杆价格大涨超过40％，从而支撑国内煤价触底反弹。后期随着全国各地疫情得到控制，社会经济恢复运转，火电需求将有大幅提升，动力煤价格仍有将强向上动能。

　　3、煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，山西疫情导致运输受限

　　焦炭方面：本周焦价维持稳定。供给方面，由于受到疫情影响，焦企发运困难，加之原料煤紧缺，焦企被动累库，市场焦炭供给较少；需求方面，唐山钢厂陆续有序复产，库存消耗增多，部分钢厂焦炭库存告急，钢厂整体以积极采购为主。焦煤方面：本周焦煤价格稳定。供给方面，受山西疫情影响，焦煤发运量大幅减少，供给面收紧；需求方面，疫情后复工焦企需求增加，当前焦厂库存短缺，补库需求旺盛；进口煤方面，由于内贸市场焦煤紧缺，海外煤报价坚挺；总体来看，我们认为当前双焦基本面依旧强劲。随着后期疫情形式好转，运力恢复顺畅，稳增长政策下基建地产同时发力拉动需求，焦煤行情有望全年大好。